CPPI'den Maximilian Biagosch: "Ne bilmediğimizi de biliyoruz"

leitwolf: Sayın Biagosch, Kanada emeklilik sistemi örnek olarak değerlendiriliyor. Sistemin özelliği nedir?

Maximilian Biagosch : Kanada'da emeklilik imkanları konusunda dünyadaki hemen hemen tüm ülkelerle aynı sorun var: Demografik piramit giderek tersine dönüyor. Emeklilik yükümlülükleri hâlâ çalışan kesimin katkılarıyla finanse edilebilir, ancak kendimizi daha dayanıklı hale getirmemiz gerektiği uzun zamandır açıktı. Kanada hükümeti bu soruna 1990'ların ortalarında oldukça özgün bir yaklaşımla yaklaştı. Temel fikir, Kanada'nın doğal kaynaklar açısından zengin bir ülke olduğuydu.

Bu servetin getirisi sadece mevcut neslin değil, aynı zamanda gelecek nesillerin emeklilik fonu olarak da kullanılmalıdır. Bu, Kanadalıların o zamanlar kurduğu gerçek bir kuşaklar arası sözleşmedir: Sermaye stoku, çalışan nüfustan gelen zorunlu ödemelerle aylık olarak beslenir. Ancak emeklilik fonunun avantajlarından yalnızca çocuklarının ve torunlarının tam olarak yararlanması muhtemeldir.

Peki CPPI’nin bu konuda nasıl bir rolü var?

Biagosch : CPPI'nin bu varlıkları emeklilik fonlarına yatırma görevi var. Aşırı risk almadan maksimum getiriyi hedefliyoruz. Fon, 1990'ların sonlarında, ağırlıklı olarak Kanada devlet tahvillerine yatırım yapan, riskten uzak bir portföye sahip pasif bir endeks fonu olarak kuruldu. 2000'li yılların ortalarında aktif, daha yüksek riskli bir yatırım stratejisine, küresel çapta çeşitlendirilmiş gerçek bir alfa fonuna geçiş gerçekleşti. Bu fonun değeri şu anda 650 milyar Kanada doları olup, bunun 440 milyarı aktif yönetim yoluyla oluşturulmuştur.

Önümüzdeki 5-8 yıl içerisinde 1 trilyon sınırını aşmayı bekliyoruz. Amacımız, önümüzdeki 15 yıl içerisinde emeklilik birikimlerimizde oluşabilecek açıkları sermayemize yönelmek yerine, tamamen getirilerle finanse edebileceğimiz kadar büyük bir sermaye stoğu yaratmaktır.

Son yıllarda etkileyici bir şekilde büyüdüler. Başarınızın sırrı nedir?

Biagosch : Son 10 yılda yıllık yüzde 9,1 oranında getiri elde ettik ki bu oldukça makul bir rakam. Biz çok, çok uzun vadeli yatırım yapıyoruz. Varlıklarımızın yüzde 58'i şu anda aktif olarak hisse senetlerine ve özel sermayeye yatırılıyor. Ayrıca yüzde 13 kredi, yüzde 12 sabit gelir, yüzde 9 altyapı, yüzde 8 gayrimenkul bulunuyor. Yatırım stratejilerimizle varlıklarımızın yüzde 88'i dünyanın hemen hemen tüm kıtalarına yatırılırken, şu anda yalnızca yüzde 12'si Kanada'da yatırım halinde. Biz bildiğimizi biliyoruz. Ama bilmediğimiz şeyleri de biliyoruz. Pazarın en iyileri arasında olmasak da, bu alanlarda özel uzmanlığa sahip ortaklarla çalışıyoruz.

Hangi zaman dilimini planlıyorsunuz? Bu durum varlık dağılımını nasıl etkiler?

Biagosch : Biz çeyrek yıllık değil, çeyrek yüzyıllık düşünüyoruz. Bu, borsadaki çalkantılı dönemlerde bile satış baskısı altında olmadığımız anlamına geliyor. Uzun vadeli risk profili baş aktuerimiz tarafından belirlenmektedir. Bu riske karşı getiriyi optimize eden küresel bir portföy oluşturuyoruz. Daha sonra aktif stratejilerimizi kullanarak bu referans portföyün performansını aşmaya çalışırız.

Ayrıca özel sermaye, kredi, altyapı ve gayrimenkul gibi daha az likit yatırımlara da odaklanıyoruz. Her zaman her yerde uygun yatırım araçları bulamadığımız için mükemmel portföyde eksiklikler yaşanabilir. Bunu likit bir dengeleme portföyü kullanarak dengeliyoruz. Varlıklarımızın genellikle yüzde 30 ila 40'ını likit enstrümanlarda tutuyoruz; bu da piyasa değişikliklerine hızlı tepki vermemizi sağlıyor.

Devlet emeklilik hizmet sağlayıcısı olarak kararlarınızda ne kadar bağımsızsınız?

Biagosch : Bağımsızız çünkü yetkimiz tamamen yatırım. Bu önemlidir, çünkü bizim tek misyonumuz Kanadalıların parasını kabul edilebilir risklerle en iyi getiriyle yatırmaktır. Biz siyasi hedeflere hizmet etmiyoruz, devlet hazinesindeki açıkları kapatmıyoruz, hükümetin çıkarlarına boyun eğmiyoruz. Bu bağlamda önemli olan bir diğer husus ise bizim özel şirket gibi örgütlenmemizdir. Siyasetçilerden veya diğer yetkililerden uzak, profesyonel bir denetleme kurulumuz var. Çalışanlarımıza devlet şirketi gibi değil, özel varlık yöneticisi gibi maaş ödüyoruz. Bu, birinci sınıf yetenekleri çekmemizi ve elimizde tutmamızı sağlar.

Ortaklarla işbirliğinden bahsettiniz. Stratejinizde dış yöneticilerin önemi ne kadar?

Biagosch : Varlıklarımızın yaklaşık yüzde 20'si bizim tarafımızdan değil, yatırım ortaklarımız tarafından yönetiliyor. Tüm aktif yatırım stratejilerimiz için, dünya çapında ofisleri bulunan küresel organizasyonumuz, yatırımları kendimiz seçme konusunda bize uzmanlık ve kapasite sağlıyor. Ancak her yerde ortaklarımızla çalışıyoruz çünkü her zaman her yerde en iyi olmadığımızı biliyoruz. Ortaklarımız, bizim kendi başımıza sağlayamayacağımız uzmanlık ve erişimi bize sağlayabilirler.

Özel sermaye sektöründe gerçek stratejik ortaklıkları kullanmayı tercih ediyoruz. Ortaklarımızla kontrolü paylaşıyoruz ve birlikte yatırım yapıyoruz. Farklı ortaklar dikkate alınır: aile ofisleri, şirketler, yerel sponsorlar. Uzmanlıklarımız, özellikle zorlu varlık sınıflarında veya bölgelerde riskleri sınırlamamıza yardımcı oluyor.

Şu anda yatırım için iyi fırsatlar gördüğünüz yerler nereler?

Biagosch : Bizim yaklaşımımız sektörel veya bölgesel değil. Bizim için büyük trendler ve toplumsal meseleler çok önemli. Bunlardan biri de üretken yapay zekadır. Elbette bundan her zamanki şüpheliler de faydalanıyor, mesela ABD'deki Muhteşem Yedili olarak bilinen büyük teknoloji şirketleri. Ancak büyük veri merkezlerine sahip enerji tedarikçilerinin bundan nasıl faydalandığına da bakıyoruz. Ayrıca bu veri merkezlerini inşa eden gayrimenkul geliştiricileri, elektrik şebekelerine yönelik altyapı yatırımları, yeni enerji kaynaklarına yatırımlar ve daha geniş yapay zeka değer zincirindeki oyuncular da var. Kendimizi belirli sektörlere veya bölgelere sınırlamadan, tüm bu alanlarda cazip yatırım fırsatları arıyoruz.

Avrupa'nın sermaye piyasaları son dönemde pek fazla ilgi görmüyor. CPP Yatırımları bir istisnadır. Avrupa'yı sizin için çekici kılan nedir?

Biagosch : Avrupa’nın yenilikçilik gücü iyi. Burada çok sayıda ilgi çekici şirket ve varlık yer alıyor; bunların arasında birçok küresel şampiyon da var. Avrupa'da bizi özellikle ilgilendiren şey karmaşıklığıdır . Yapısal olarak çok sayıda nispeten küçük ülke ve farklı diller, kültürler ve hukuk sistemleri tarafından belirlenmektedir. Ayrıca, sermaye piyasası ABD'ye göre daha az homojen, olgun ve şeffaftır. Bu durum pek çok uluslararası yatırımcıyı caydırıyor. Ama biz öyle değiliz, çünkü biz uzun zamandır ekiplerle oradayız ve yapıları anlıyoruz. İngiltere de dahil olmak üzere Avrupa'ya yaklaşık 120 milyar Kanada doları yatırım yaptık ve portföyümüz son derece iyi bir performans gösterdi.

Peki Almanya bu ortamda nasıl duruyor?

Biagosch : Almanya'daki yatırımların uygun, riskten arındırılmış yatırım fırsatları sunduğuna inanıyoruz . İşte bu yüzden buraya yatırım yaptık. Gelecekte çok daha fazla fırsat olabilir. Almanya'da altyapı anlamında, enerji ağları, yollar, iletişim veya genel olarak ulaşım anlamında önemli bir telafi ihtiyacı görüyoruz. Hükümet bunun farkındadır ve bunun sadece kamu kaynaklarıyla finanse edilemeyeceğini bilmektedir. Uluslararası yatırımcıların finansmana dahil edilmesi için doğru çerçeveyi oluşturacağından eminim.

ABD ile Çin arasındaki ticaret savaşı, Ukrayna ve Ortadoğu'daki savaşlar gibi jeopolitik gelişmeler son dönemde iklim hedeflerinin kamuoyu algısında geri plana itilmesine neden oldu. Yatırım stratejiniz açısından net sıfır, emisyonlar ve biyolojik çeşitlilik ne kadar önemli?

Biagosch : Bizim net bir yatırım yetkimiz var, iklim veya sürdürülebilirlik yetkimiz değil. Yönetişimimizde dünya çapında geçerli, tavizsiz standartlar belirledik. Sürdürülebilirlik de bizim için önemli bir rol oynuyor çünkü en iyi yatırım fırsatlarını arıyoruz. Bunlar genellikle iklime dayanıklı varlıklardır. Örneğin gayrimenkul: Geniş portföyümüzü iklim risklerine karşı aktif olarak tarıyoruz. Olağanüstü hava olaylarının daha sık yaşandığı bölgelerde, şüpheye düştüğümüzde ya yatırımlarımızı geri çekeriz ya da ilgili riskleri fiyatlandırırız.

Almanya'da yıllardır daha güçlü bir sermaye bileşenine sahip bir emeklilik sistemi tartışılıyor. Kanada'nın emeklilik modeliyle ilgili 25 yılı aşkın deneyimi bulunmaktadır. Alman siyasetçilere emeklilik sisteminin revize edilmesi konusunda önerileriniz nelerdir?

Biagosch : Büyüklük önemli bir faktör, yani küresel rekabette başarılı olmanızı sağlayacak sermaye havuzunu oluşturmak. Büyük bir yatırım portföyü, yatırım fırsatlarına daha iyi erişim sağlar. Küresel çeşitlendirme aynı zamanda küresel bir altyapıyı da gerektirir ve bu da para gerektirir. Siyasi etkiden bağımsız olmak da çok önemlidir. En iyi yatırım uzmanları için çok büyük uluslararası varlık yöneticileriyle rekabet ettiğimiz için belli bir düzeyde finansal kaynağa da ihtiyaç duyuluyor. Ancak bu gerekliliklerin her ülkede siyasi olarak hayata geçirilmesinin mümkün olmayacağının ve gerçek anlamda kuşaklar arası bir sözleşmenin her yerde kabul görmeyeceğinin de bilincindeyiz.

Röportaj yapılan kişi hakkında:

Maximilian Biagosch, 2015 yılından bu yana CPP Investments'ta görev yapıyor . Üç yıldır Londra merkezli Yönetim Kurulu'nda reel varlık yatırımları ve Avrupa işlerinden sorumlu olarak görev yapıyor. Aslen Bavyeralı olan avukat, özel sermaye uzmanı Permira Advisors'dan Kanada emeklilik fonuna katıldı. Daha önce BNP Paribas ve Deutsche Bank gibi şirketlerde çalıştı.

Bu röportaj Lupus Alpha tarafından sağlanmıştır ve leitwolf dergisinin güncel sayısından alınmıştır: (leitwolf-magazin.de)